作為本土的新型投行，如果我們未來能夠從大摩、高盛這樣的巨頭那里搶奪一些市場份額出來，一定是因為我們被客戶認可和需要了，而不是因為我們試圖成為誰在資本市場的代言人。客戶需要的是誠實、理性而有價值的服務(wù)。
聯(lián)想投資董事總經(jīng)理李家慶：
中國要有自己世界級投行，關(guān)鍵是要有世界級的本土二級市場和世界級的本土私募股權(quán)投資人，兩頭在外的游戲無法產(chǎn)生世界級的本土企業(yè)。本土創(chuàng)投未來的競爭對手不是那幫在自己家里玩的美國人，而是本土投行和盯著中國資本市場的海外熱錢。
行業(yè)討論
李國慶再談定價：投行對基金更偏心
每經(jīng)記者 徐潔云 發(fā)自上海
當當網(wǎng)CEO李國慶看來是個嘴巴閑不住的人。
1月19日晚，鬧得滿城風(fēng)雨的罵戰(zhàn)方休，李國慶又按捺不住，在微博上開展了一番針對投行定價作為的討論。
李國慶認為，投行壓價傷及了除當當之外的很多中國企業(yè)。他舉了個盛大的案例：“盛大上市，行前某投行承諾13元起，路演半路說只能11，否則我們賣不出去。陳老大(盛大集團董事長陳天橋)氣得哭，認了�！�
對此，李國慶解釋稱：“如半途停止上市，今后想上，向別的投行解釋不清楚，別的投行會認為是企業(yè)業(yè)績差而銷售不出去。且時間推遲，已付出800萬元審計費過期作廢，未來1年預(yù)算戰(zhàn)略要重新定�！�
某不愿具名的華爾街投行人士對《每日經(jīng)濟新聞》稱，李國慶的言語中謬誤太多�！笆紫�，在美國上市，審計費是100萬美元，其次，上市3個月就足夠了�！痹撊耸勘硎荆l(fā)行過程中可以申請暫停，這和停止是兩回事，途中換券商也可以，“哪怕?lián)Q券商后，和后一家券商明說之前談的價格是多少都可以。”
李國慶在提及公司估值問題時表示：“買股票看價格，一琢磨心理面，一基本面�；久媸前垂具^去幾年利潤推測未來4~8年。按4年回本，10倍市盈率是相信該公司未來4年均利潤增長率10%；利潤增長翻番呢？就是100倍市盈率。但投行不信這個未來，就要打折。怎么讓投行信？模式？團隊？風(fēng)險？對賭？爭吧，看基金銷售在誰�！�
不過，不少參與評論的投資界人士認為，李國慶把市盈率概念跟PEG定價概念弄混了。PEG即市盈率與增長比率，等于P/E和收益增長率之比，該指標是在P/E的基礎(chǔ)上發(fā)展而來，彌補了P/E對企業(yè)動態(tài)成長性估計不足的缺陷，因而被認為較適用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍具有非線性成長規(guī)律和業(yè)績波動性大的特征。
前述華爾街投行人士也對《每日經(jīng)濟新聞》稱，李國慶在這個問題上“犯了關(guān)鍵性錯誤”。她認為，像當當這類互聯(lián)網(wǎng)概念股，都是屬于高風(fēng)險低市值的小盤股，估值方式不該套用李國慶所言的適用于不動產(chǎn)投資的思維或方式，“美國資本市場經(jīng)歷過很大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，對于這一類概念股低估也是常有的事�！�
李國慶在描述投行在定價中的作用時說：“路演雖是企業(yè)家和基金直接見面，可各個基金以啥價格認購多少股，投行做……價格區(qū)間是企業(yè)和投行一起定的。投行內(nèi)部3個組先溝通，推銷組經(jīng)常比定價組勢力大�！�
此外，李國慶還認為，投行壓低發(fā)行價的目的在于，在企業(yè)和投資基金之間，他們對后者偏心。“常理估值越高，投行手續(xù)費越多。但投行銷售天天面對基金，遇到破發(fā)，基金就賠，故他們更多為長期伙伴基金著想。問題來了，壓誰價？誰傻壓誰。”
對此，前述投行人士認為“李國慶根本不了解國外投行的運作模式”。她指出，與國內(nèi)券商為客戶公司提供銀行貸款、并購基金等一系列打包服務(wù)不同，美國投行一般都是項目部門負責(zé)前期，最后才是執(zhí)行部門�！耙话銇碚f，前者不會輕易接受客戶，如果是他們了解的領(lǐng)域，很快就能知道客戶公司的價值，李國慶直接接觸的是后者，那已經(jīng)是最后的執(zhí)行層面�！�
基于前面的表述，李國慶還主張分拆投行，將銷售和定價分離。對此，前述投行人士表示，國外投行內(nèi)部銷售部門和定價部門原本就是分得很開的兩塊，“這本身就是一種監(jiān)管措施。”同時，她表示，如果定價太低，美國資本市場自然會有指責(zé)的聲音。
